起底“蔚小理”财报：揭秘盈亏背面的逻辑

liukang20243周前 (05-23)最新吃瓜39

文|车市物语

近来，蔚来、抱负、小鹏都现已发布了2023年财报。数据告知咱们：抱负挣钱了，并且是继比亚迪、特斯拉之后，全球第三家完结盈余的新动力车企，抱负怎样做到的？蔚来真的每卖一辆车就亏3万吗？小鹏怎样把轿车毛利率干成了负值？还在持续亏钱的蔚来和小鹏，账上的钱还能撑多久？进入更难的2024年，他们手里的筹码又有多大胜算？财报里有许多的隐秘，今日咱们来个深度剖析比照，以期发现更多端倪。

#01、抱负大赚特赚，蔚来和小鹏亏本额扩展

抱负开端挣钱了，全年完结营收1238.51亿元人民币，较2022年添加了173.5%，其间来自轿车的出售收入是1202.95亿元，添加172.7%。强势添加让抱负扭亏为盈，全年净赢利118.1亿元。抱负成为国内造车新势力中首个营收超千亿元的公司，也是首个开端挣钱的。2023年是抱负轿车建立的第8年、量产上市的第5年。

蔚来2023年完结营收556.18亿元，比2022年添加了12.89%，其间轿车出售收入492.57亿元，仅添加了8.24%，包含配附件出售及动力处理方案在内的其他出售收入则大幅添加了69%，怎么办63.6亿元也如无济于事，蔚来全年仍然处于亏本状况，净亏本207.2亿元，比2022年扩展了43.52%。

其实蔚来2022年的营收是比抱负多的，可是2023年抱负靠3个产品调性高度一致的大单品完结了对蔚来的反超。2020年曾流出一份所谓蔚来与合肥的对赌协议，其间有一条是“到2024年，蔚来要完结营收1200亿元”，假如协议为真，那么蔚来需要在本年完结营收翻番。不过，李斌在2023年末否认了这一协议的存在。

小鹏最晚发财报，财报一出，蔚来有了“难兄难弟”，小鹏营收306.76亿元，同比添加14.23%，其间轿车出售收入280.11亿元，同比添加了12.77%，涨幅却是比蔚来高一点，但小鹏2023年的毛利仅有4.51亿元，是三家账面上“最丑陋”的。小鹏也未走出亏本，全年亏本103.76亿元，比2022年多了13.53%，从这个“涨幅”看，小鹏又比蔚来达观一点。

#02、抱负毛利率进步至职业高水平，小鹏蔚来则俱降

与营收这个“进账”比较，赢利率是个“口袋里能存下多少钱”的衡量目标，毛利水平是车企“造血”才能的要害。

看几个相关数据：特斯拉2023年的毛利率是18.25%，2022年则高达25.6%，比亚迪2023年Q3的毛利率是19.8%，长安轿车是18.6%；宝马集团2023年毛利率11%，奔驰的乘用车事务是12.6%。

抱负2023年轿车毛利率比2022年添加了2.4个百分点，到达21.5%，公司全体毛利率也从19.4%进步到22.2%，李想曾说毛利率的健康门槛是20%，2023年他做到了。因为抱负现已开端盈余，咱们可以看到其净利率高达9.53%，这也是个比较迸裂的数值。

蔚来2023年轿车毛利率减少了4.2个百分点，只要9.5%，公司全体毛利率也从10.4%降到了5.5%。不过，从季度走势看，下半年是有所改进的，第四季度的轿车毛利率到达了11.9%，公司全体毛利率也到达7.5%，怎么办一、二季度太拉垮，别离只要1.5%和1%，拉低了全年毛利率水平。

小鹏也是二、三季度的欠安体现连累了全年，轿车毛利率竟然干成了负值，公司全体毛利率也仅有1.47%。小鹏称是促销活动添加、新动力轿车补助期满、车型晋级相关的存货拨备及收购许诺亏本等等，对毛利率产生了负面影响。小鹏四季度也缓过劲儿了，小鹏G6、G9销量大涨，毛利率大幅改进至6.2%，环比进步9个百分点，轿车毛利率环比进步超10个百分点，到达4.1%。

值得注意的是，小鹏和抱负都是全体毛利率高于轿车毛利率，可是蔚来却相反，这与其换电网络的大规划铺设不无关系。到现在，换电事务还在连累蔚来的盈余速度，但李斌对其远景有决计。

在刚刚完毕的“百人会”上，李斌提出了“处理电池寿数问题刻不容缓”的严厉出题，并称蔚来的换电体系在延伸电池寿数方面有着巨大的优势。在财报电话会上，李斌表达了会将换电进行究竟的决计。2023年蔚来在全球新建了1035座换电站，累计已建成2350座，期望时刻能给蔚来一个完美的答案。

#03、抱负单车获利才能最强，小鹏卖一辆竟倒贴钱

其实三家公司2023年都完结了销量的添加，抱负轿车全年交给37.6万辆，同比添加182%；蔚来交给16万辆，同比添加了31%；小鹏交给，同比添加了10%。

并且三家都有细分商场体现不错的产品，比方抱负L9是年度大型SUV销冠，抱负L7、L8分获中大型SUV年度销量冠亚军，蔚来ES6在纯电中型SUV的销量仅次于Model Y，小鹏G9是纯电中大型SUV年度销冠。作为饱尝住了阶段性检测的新势力，蔚小理手里都仍是有两把刷子的。那为什么挣钱的节奏不一样了呢？

原因是多方面的，首先看单车出售盈余功率。

抱负的销量和营收添加是同步的，前者涨182%，后者涨173%；小鹏也是，营收添加14.23%，销量添加10%。可是蔚来却呈现了违背，销量添加31%，营收只添加了13%。

有人说“蔚来每卖一辆车就亏3万”，这有些骇人听闻，在逻辑上也并不合理。事实上只看出售本钱，2023年蔚来每卖一辆车能赚挨近3万元（2.92万元），可是比2022年的5.09万元少了不少，产品全体价格下调导致其单车收入少了近7万元，所以尽管单车出售本钱也比2022年下降了4万多元，蔚来每辆车赚的钱仍是更少了。

小鹏就真的是卖一辆亏一辆了，单车的出售本钱是20.1万元，可是价格战伤小鹏不轻，在接连的价格战之后，小鹏的全年均匀单车收入现已跌穿20万，只要19.78万元。好消息是四季度因为小鹏G9的销量上涨，扭转了倒挂形式，本年把小鹏X9的销量再提上去，小鹏的单车获利才能有望持续增强。

比较下来，抱负是最“狠”的，因为2023年抱负L7/L8是扛鼎主力，2022年则首要靠L9，所以2023年其均匀单车价格是比2022年低的，可是这并没耽搁挣钱，2023年抱负每辆车的收入本钱差是6.86万元，比2022年还多了5000多元，扣除其他投入均摊，单车赢利到达3.14万元。

#04、“抠厂”抱负挣钱有道，蔚来亟需降本增效

其实蔚来的出售本钱上一年操控不少，单车减少了4.2万，这并不简单，可是其出售本钱率（出售本钱/营收）仍是居于94.51%的高位，比2022年还上涨了5个百分点；小鹏更高，98.53%，比2022年添加了10个百分点。两家如此高的出售本钱率，盈余才能可想而知。

李想从前说过“对自己有简直反常的本钱和功率要求”，2022年抱负的出售本钱率是80.59%，已然是三家里最低的，2023年李想进一步将其操控到了77.8%，直接成果便是毛利率到达了22.2%的高值。

此外，在出售、一般和行政费用方面，抱负也是最抠的，这笔费用一般首要包含门店租金、人力资源、商场推广、物流运送等开支。在营收超千亿元的情况下，抱负的这笔本钱不到100亿元，占比从上一年的12.51%下降至不到8%！反观蔚来和小鹏，都超越了20%。

与2022年比较，小鹏这部分本钱的占比下降了3.6个百分点，这得益于王凤英的变革，筛选低效门店、兼并出售战区、以及优化收购战略等等。但蔚来却从21.39%上涨至23.17%，开支高达129亿元。

蔚来是三家车其间抱负主义颜色最浓的，着重用户是上帝，营销也最舍得花钱，NIO House的租金和运维、NIO DAY的开支都是大手笔，这是蔚来守住品牌调性的战略。可是，在新动力轿车现已开端着重性价比、价格战打的烽烟充溢的情况下，这无疑会让蔚来的前行愈加负重。

2019年蔚来曾“进过ICU”，其时被冠以“年度最惨的人”的李斌就提出要“严控本钱、进步功率”，2023年在公司内部信中也称“蔚来在功率方面还有非常大的进步空间”，现在看来，，降本增效要落到实处啊！

现怎么仍待商场检测。李斌称，“使用我国的供应链优势，结合研制方面的降本，咱们不需要特别大的量，一家比较健康的工厂一个月一万就行，阿尔卑斯第一款车就能到达比特斯拉Model Y 全球归纳本钱低 10% 的水平。阿尔卑斯品牌寻求量为优先，不寻求毛利。”

#05、蔚来研制投入再超百亿，抱负研制强度最低

蔚来在研制上也最舍得投入，2023年又超百亿元，研制强度（研制投入占营收的比重）到达24.15%，这个强度在整个轿车职业是罕见的。蔚来现已不算草创企业了，根本“同岁”的抱负，研制强度只要8.55%，2023年投入106亿元，小鹏投入52.8亿元，强度为17.2%。

传统车企的研制强度一般是5%左右，新势力则一般在10%左右，特斯拉2023年是4.1%，比亚迪2022年为4.8%。

从2016年起，蔚来在研制上的投入已超越430亿元，是新势力中研制投入最多的企业，除了中心蔚来品牌，还有子品牌、电池、芯片、手机等事务的投入。不过在降本提效下，一些事务蔚来挑选了拖延或暂停。比方，电池事务尽管仍将进行内部研制，但出产将会托付外部；蔚来原方案2025年完结25个国家布局，但这个海外方案也被暂缓，李斌称“会先将欧洲投入的5个国家运营好”。

抱负之所以能以8.55%的研制强度驱动营收大幅添加，与其聪明的产品战略不无关系，现已上市的4个产品可以算是“套娃”，连李想自己都说“抱负的车便是一款”。不过跟着向纯电商场的切入，MEGA的开发上市，抱负的研制投入也大幅添加了56%。

抱负和小鹏在财报电话会上都更多地着重了智能驾驭方面的投入。抱负2023年下半年开端将“智能驾驭的技能抢先”正式归入公司中心战略目标，组建了千人规划的研制团队，无图版城市NOA将在本年二季度向全国一切城市敞开。

小鹏在2023年加大了对AI的投入，2024年将展开“以智驾为中心的AI技能”晋级，方案年度智能研制投入35亿元，二季度将完结“AI大模型上车”，下半年其新车型XNGP硬件本钱将下降50%，高阶智能化将加快遍及。

高额的研制投入有赖于各个公司的资金实力，蔚小理手里究竟还有多少钱？

#6、现金流：三家都不差钱儿，但蔚来太急进

依据各家财报，到2023年末，抱负的现金储藏是1036.7亿元，是最有钱的；小鹏的现金储藏额457亿元，再次回到了前史高位；蔚来现金储藏573亿元，在年末还拿到了阿布扎比出资组织CYVN的22亿美元的战略性股权出资。

从在手现金规划看，三家公司都“不差钱儿”。

不过，财报的资产负债表里还有更多的“隐秘”，其间负债率和流动比率是两个重要目标。三家公司的负债率都比2022年进步了，抱负和小鹏的负债率都在55%以上，蔚来则超越了70%。一般来说，一家公司的资产负债率40%-60%的区间较为适宜，低于45%的企业偏保存，较高的负债率也意味着公司较为急进。也看几个同行 2023 年Q3的负债率:比亚迪 77%,极氪 123%。

流动比率则可以反映企业的偿债才能，可以理解为流动资产越多、短期偿债才能越强，合理值在2左右。抱负、蔚来、小鹏2023年的这一目标别离是1.57、1.22和1.51，也都算健康。不过归纳两个目标看下来，蔚来的压力或许更大一些。

#07、2024年会怎样？道阻且长

2024年三家公司都有新动作，抱负进军纯电商场，小鹏将做第二品牌，蔚来乃至还有“萤火虫”第三品牌也在规划中，无疑，他们又都进入了新战场。

2023年关于抱负来说，可以说是赢麻了的一年，可是，下半年杀出个程咬金：华为。一个新问界M7来势凶猛以一打三，敏捷抢占了抱负的商场比例，抱负2023年在增程式混动商场的比例是60.21%，2024年1月降到了36.34%上。跟着深蓝、零跑、岚图、长安启源乃至仰视等越来越多的品牌进军增程式混动商场，抱负独孤求败的局势不复存在。2024年开年，抱负首个纯电产品MEGA上市，有些风云，既入江湖，风云在所难免。2024年的抱负，恐怕要比2023年难一些。

蔚来讲了多年的第二品牌现已露脸，取名“乐道”，着重“持家”，价格下沉到20万-30万元的家用车商场，不过，2023年新动力车商场上这一区间产品的商场比例也就15%，规划不大，并且Model 3、唐新动力、汉、海豹、极氪007、银河E8等都在这一区间，个个都是悍将，还有一个充溢不确定性和幻想空间的新手——小米SU7，也将正面交锋，所以蔚来下场，占上风并不简单。

小鹏也要推出新品牌Mona，源于其与滴滴出行的战略协作，面向10万-15万元商场，后期会进入网约车商场。这个区间就愈加阴险了，10万-20万元商场向来是轿车消费的兵家必争之地，其他不说，比亚迪便是靠这一商场确立了现在的霸主位置。在愈演愈烈的价格战中，各家现已打的快要头破血流了。不过，小鹏泄漏，新品牌会搭载小鹏高阶智能驾驭乃至无人驾驭体系，并有望成为爆款完结盈余，等待。

作为第一批造车新势力，蔚小理走过了近10年，是一众新势力中的佼佼者，他们从前给顾客带来了全新的产品界说和消费体会，是可贵的新生力量，在轿车功能上改写了消费认知，并具有产品迭代、持续优化的才能，这正是他们可以锋芒毕露的要害。十年走来不简单，祝愿他们都能持续进阶，生长为更好的自己。

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